量化概念 10：交易成本（0.1% 怎么吃掉年化 20% 的"收益"）

回测里年化 20% 的策略，实盘可能只剩一半。中间差的那块，就是交易成本。它小到每笔只有百分之零点几，却像沙漏一样，一笔一笔把你的收益漏光。

显性成本：账面上算得清的

• 佣金：买卖双向收，券商定的，万 1~万 3 常见（比如万 2.5），每笔最低 5 元
• 印花税：卖出单向收，万分之 5（0.05%），卖出才交
• 过户费：双向收，十万分之 1（0.001%），金额很小

以 10 万本金算一次完整来回（买 + 卖）：

• 买入：佣金 25 元
• 卖出：佣金 25 元 + 印花税 50 元 + 过户费 1 元
• 合计约 101 元 ≈ 0.1%

这就是一次买卖的固定成本。看起来不多？往下看。

隐性成本：看不见的，往往更贵

• 买卖价差：你买要买在卖一价，卖要卖在买一价——一来一回先亏一个 spread。小票、冷门票的价差可能 1% 以上
• 滑点：预期价和实际成交价的差。T+1 开盘成交，跳空部分就是滑点——回测按 T+1 开盘价成交，等于已经算了一部分滑点进去
• 冲击成本：单子大了，买入把价格推上去，卖出把价格压下来。小资金几乎无感，大资金绕不开

隐性成本最难量化，也最容易被忽略：回测里"按开盘价成交"看似严谨，实盘的大单在开盘那一刻就把价格推走了。

换手率是放大器

成本是按次数收的，所以换手率决定成本总额：

• 年换手 50 次（大约一周全换一次）：50 × 0.1% = 5% 年化成本
• 年换手 200 次：200 × 0.1% = 20% 年化成本

回测年化 20% 的策略：换手 50 次，扣完还剩约 15%；换手 200 次，成本正好等于收益——全白干。换手越高，成本越不是加法，是乘法。

还有一个容易踩的坑：最低 5 元佣金。只买 1000 元，佣金按 5 元收，占比 0.5%，一来回 1%+。小仓位、小资金用大票策略，光佣金就能做死——资金量小时，仓位拆得越碎越亏。

回测该怎么做

• 逐笔扣费：每笔成交扣除佣金、印花税、过户费，用精确计算（我系统里就为了一分钱的舍入误差，把浮点换成了 Decimal）
• 成交价用 T+1 开盘价：把跳空当滑点的一部分算进去
• 最低佣金别忽略：小额交易时 5 元门槛占比很大
• 大单要估冲击成本：策略容量——回测假设的价格，实盘的大单可能根本拿不到

小结

交易成本 = 显性（佣金/印花税/过户费）+ 隐性（价差/滑点/冲击）。单笔约 0.1%，看似不起眼，但换手率把它变成年化几个点到几十个点。回测不算成本的策略，收益是纸面的；逐笔扣费、把滑点算进去，曲线才是真的。